Al treilea an de bull-market

Posted: April 18, 2011 in Burse
Tags: , , , , , ,

Bursele din întreaga lume au păşit cu dreptul în al treilea an de creşteri, iar piaţa de la Bucureşti se află în “poll position” – pentru că mai are mult de recuperat.

Pentru cei mai mulţi dintre noi, intrarea în cel de-al treilea an de viaţă înseamnă cel mai adesea, doar o lumânare în plus pe tortul aniversar. Însă, pentru cei care au cumpărat acţiuni la bursă în urmă cu doi ani, cifra trei ar trebui să aducă şi primele motive de îngrijorare. Asta pentru că trendul crescător global început în martie 2009, şi-a trăit deja jumătate … din “viaţă”. Asta spun statisticile indicelui american S&P500 – indice care reflectă evoluţia celor mai importante 500 de companii americane.

“Pieţele emergente se află într-o fază bull seculară şi ne aşteptăm ca această tendintă să continue şi în 2011, cu corecţii ocazionale., Greg Konieczny – Franklin Templeton

Considerat a fi mai reprezentativ decât indicele Dow Jones Industrial Average (în a cărui componenţă intră doar 30 de societăţi), S&P 500 a avut în ultimii aproximativ 80 de ani nu mai puţin de 16 perioade de bull-market (adică intervale în care pieţele au crescut). Iar media de viaţă a acestora a fost de 45 de luni (adică trei ani şi nouă luni). Cel mai scurt trend ascendent a fost început în 1938 – şi a durat doar şapte luni, iar cea mai lungă perioadă de creşteri a început în anii 1990 – şi a numărat nu mai puţin de 113 luni (adică nouă ani şi cinci luni – vezi grafic “S&P în bull-market”).

Istoria ne arată aşadar că ciclurile bull ale pieţelor bursiere se întind de regulă pe cel puţin trei ani, aduce analistul financiar Cristian Tudorescu, un prim argument pentru perspectiva relativ optimistă pe care o are pentru următoarele 12 luni bursiere. Un optimism moderat împărtăşit dealtfel şi de Sergiu Mandiş, şeful departamentului de trading al casei de brokeraj Fairwind Securities. Şi acesta crede că este foarte probabil să avem un al treilea an de bull-market, cu precizarea că asta nu înseamnă câştiguri pentru oricare dintre titlurile cumpărate. Un moment prost ales pentru intra în piaţă, sau o alegere neinspirată a domeniului de activitate, ar putea aduce pierderi în portofoliu chiar dacă pe ansamblu, indicii vor continua să crească, precizează brokerul Fairwind – îndeamnând la o selecţie riguroasă a acţiunilor.

Potrivit scenariului optimist cu care Sergiu Mandiş lucrează (construit pe premisa că economia SUA şi cea Europeană vor continua procesul de relansare), este foarte posibil ca marii investitori instituţionali să-şi realoce fondurilor dinspre sectoarele care au performat până acum (cum ar fi cel financiar sau energetic) către domeniile care, din cauza caracterului ciclic, au rămas în urmă. Iar sectorul auto, retail-ul şi cel al bunurilor de larg consum ar putea fi domeniile spre care pot atrage în următoarea perioadă, marile fluxuri de capital, în opinia brokerului român. Un proces de realocare ce s-ar putea propaga până în România. Cel puţin asta se poate înţelege din raportul publicat la finele lunii martie, de  analiştii grupului financiar austriac Erste. Potrivit acestora, agricultura, industria alimentară şi IT&C –ul (alături de sectorul bunurilor industriale şi cel al energiei regenerabile) sunt domeniile care,  pe măsură ce economia globală îşi revine, ar putea atrage în perioada următoare, cele mai multe investiţii străine directe (ISD-uri) în România. Ceea ce înseamnă că societăţile listate la bursă, care activează în domeniile respective, ar trebui urmărite cu atenţie: Producătorul de ulei Argus (UARG), producătorii de produse lactate precum Albalact (ALBZ) şi Prodlacta (PRAE), sau fabricile de preparate pentru hrana animalelor, precum Nutricom Olteniţa (NUTE) sau Toneli Nutrition Titu (COTU), sunt doar câteva dintre societăţile din industria alimentară, care ar putea aduce surprize plăcute.

Statistic, în ultimii 80 de ani, media de viaţă a unui trend crescător este de 45 de luni

“Din prudenţă însă, aş urmării o corecţie a pieţei pentru a intra la cumpărare, chiar dacă perspectivele de creştere a sectorului sau companiei alese ar fi foarte bune” sugerează brokerul român cea mai simplă strategie de maximizare a câştigurilor, pentru investitorii mai temperamentali – tentaţi să se lase pradă unui apetit exagerat la cumpărare.

Mai ales că premisele scenariului pozitiv pe care acesta lucrează în prezent, se pot schimba rapid. Majorarea dobânzii cheie (care acum este între 0% şi 0,25%) de către FED-ul american, şi terminarea programului de “Quantitative Easing” (denumire generică dată operaţiunilor prin care FED-ul cumpără obligaţiuni ale Guvernului SUA, injectând astfel bani în piaţă) – sunt doar două dintre evenimentele care în opinia lui Sergiu Mandiş “… ar putea opri pieţele din creştere, măcar şi pentru o perioadă”. Sunt elementele care ar putea chiar să conducă la scăderi – în opinia analistului XTB Brokers, Claudiu Cazacu, al cărui scenariu de bază pentru pieţele SUA este unul pesimist. “Continuarea creşterilor pe pieţele de capital americane este puţin probabil” spune acesta. Şi cum SUA dau trendul, am putea vedea un efect negativ şi pe restul burselor din lume. Iar neîncrederea lui are la bază convingerea că FED-ul va înceta (conform planului) să mai achiziţioneze titluri de stat emise de Trezoreia SUA, şi că, cel târziu în a doua parte a acestui an – va majora dobânda cheie. “Doar politica ultra-relaxată a FED-ului a ţinut până acum pieţele pe creştere” spune Cazacu exprimându-şi neîncredrea în capacitatea pieţelor de a se autosusţine. Mai ales că majorarea preţurilor la petrol şi la principalele materii prime, ar putea gripa motoarele economiei globale, ceea ce va trage astfel indicii bursieri în jos. “Luna mai ar putea fi un moment potrivit pentru retragerea unei părţi din capitalurile investite în acţiuni” îi îndeamnă Cazacu la prudenţă pe investitori.

“Este foarte probabil să avem şi al treilea an de bull-market, dar asta nu înseamnă că vom avea o creştere continuă a cotaţiilor.”

Sergiu Mandiş, Şeful departamentului de trading al SSIF Fairwind Securities

Pentru piaţa de la Bucureşti însă, perspectivele nu par a fi atât de sumbre, dimpotrivă. Percepţia asupra riscului de faliment este sensibil îmbunătăţită: costul CDS-urilor României este la jumătate din cel al Irlandei sau Spaniei, şi la o treime din cel al Greciei. Asta înseamnă că investitorii percep România a fi de două ori mai puţin riscantă decât Irldanda sau Spania, şi de aproape trei ori mai puţin riscantă decât Grecia. Ceea ce, în opinia analiştilor Erste Group este un argument puternic pentru a atrage investiţii străine. Iar aprecierea înregistrată de leu în faţa monedei unice, în ultimele trei luni – a contribuit la creşterea atractivităţii investiţiilor nerezidente pe piaţa de capital, adaugă Claudiu Cazacu. Spre exemplu, cei aproximativ 4300 de lei – cât s-ar fi obţinut la începutul anului (când 1 EUR era 4.3 RON) în schimbul a 1000 de euro, pot fi schimbaţi acum (când 1 EUR este 4,1 RON) pentru aproximativ 1050 de euro. Şi asta înseamnă că eventualele investiţii în acţiuni româneşti (denominate în RON) au acum o valoare şi mai mare – exprimate în monedă europeană.

Dar mai mult decât potenţialul de apreciere al monedei naţionale, şi îmbunătăţirea percepţiei asupra riscului de ţară, în opinia tuturor celor trei specialişti, important este faptul că indicii de la Bucureşti mai au mult de recuperat, până a egala performanţele indicilor de pe pieţele mari ale lumii. Astfel, indicele S&P500 – spre exemplu, a depăşit deja cu aproximativ 10% maximele atinse la jumătatea anului trecut. Spre comparaţie, BET-ul încă nu a reuşit să străpungă maximul anterior. Şi un argument suplimentar pentru a avea încredere în continuarea creşterilor la Bucureşti, este faptul că multiplii de preţ PER (Preţ pe Profituri) şi PB (Preţ pe Capitaluri Proprii) la care se tranzacţionează BET-ul, sunt semnificativ sub cei înregistraţi de indicele celor 500 de companii americane (vezi graficele “BET ieftin”). Ceea ce înseamnă că, în termeni relativi, piaţa de la Bucureşti este încă mai ieftină decât cea americană.

Prin urmare, cel puţin pentru bursa autohtonă, continuarea trendului crescător este mai probabilă decât intrarea pe un trend descendent. Nu trebuie uitat însă că, cel puţin din punct de vedere statistic, trendul global este acum mai aproape de final, decât era în urmă cu doi ani. Iar un eventual sentiment negativ – care ar conduce la căderea burselor internaţionale, nu ar trece fără efecte pe lângă piaţa de la Bucureşti.

“Pieţele emergente se află într-o fază bull seculară şi ne aşteptăm ca această tendintă să continue şi în 2011, cu corecţii ocazionale. Credem că vom vedea chiar mai mulţi bani direcţionaţi spre aceste pieţe pe măsură ce investitorii din toată lumea încep să înţeleagă faptul că pieţele emergente cresc de trei ori mai repede decât cele dezvoltate, au rezerve valutare mai mari şi datorie publică raportată la PIB mai scazută decât pieţele dezvoltate. Mai mult, urmărirea unor câştiguri mai bune într-un mediu cu dobânzi mai mici şi evaluări atractive ale companiilor vor continua să susţină preţurile capitalului. Astfel, acest lucru trebuie să se reflecte şi în profiturile companiilor din pieţe emergente, şi bineînţeles, în preţurile acelor companii. Cu siguranţă, vor exista şi oscilaţii în evoluţiile pieţelor dar este clar că pe termen lung pieţele emergente vor performa mai bine decât cele dezvoltate.”

Greg Konieczny, Franklin Templeton

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s